股市融资利息怎么算 中长期下行趋势难改
近期,国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》,政策发布后,做多资金开始兑现利润,钢价高位回落。
2002年至今,共经历了六轮库存周期,目前正处于第七轮库存周期。2023年年中,工业企业利润同比回升,PPI同比也止跌转涨,主动去库周期结束,进入被动去库周期,随着时间的推移,目前我国有望开启主动补库周期。从历史经验看,被动去库周期和主动补库周期商品价格大概率上涨,但今年以来,黑色系商品和其他工业品呈现了完全不同的走势,除了黑色系商品,工业品的价格走势较符合被动去库周期的特性,且近期部分下游制造业已经开始主动补库,部分商品价格不断上涨。
一轮完整的库存周期持续时间在38至41个月。本轮被动去库周期始于2023年5月,按照时间推算,二季度前后应该进入主动补库周期,理应支撑钢价走强。但今年钢材市场未能实现“开门红”,黑色金属价格不断下跌,需求持续回落引发产业链负反馈,使得钢价不断探底。截至3月底,螺纹钢下跌7.1%,热卷下跌4.2%,焦炭下跌8%,铁矿上涨7.6%,焦煤上涨3.2%,而同期南华工业品指数上涨5.7%。这意味着库存周期指引对黑色系商品失效了,但对其他工业品的价格走势仍有较强的指引作用。4月以来,黑色系商品触底反弹,但钢价的上涨驱动更多来自预期,实际需求并未得到明显提振,因此,即使短期有上涨空间,也不是受库存周期的指引。
钢材下游需求主要集中于房地产、基建和制造业,如果进一步细分,主要包括建筑、机械、汽车、能源、造船、家电、铁道、集装箱、五金制品、钢木家具等行业。其中建筑行业占用钢需求的57%(其中基建占比16%左右),机械行业占比16%,汽车行业占比6%,其他行业占比21%。出口对钢材需求的拉动比较有限,如果建筑业需求进一步下滑,靠海外补库很难出现较强支撑。
在光伏行业技术、产品、市场需求快速迭代的冲击之下,行业龙头通威股份也撑不住了。
从今年国内经济的表现看,和出口相关的制造业表现良好,这说明海外需求有所回暖。从库存周期看,美国已经逐步进入主动补库周期,截至今年4月,美国个人消费支出同比增速为5.84%,较3月份进一步加快,由于消费对经济的支撑明显,对我国出口有明显的拉动作用,因此今年整体出口对钢材需求的支撑仍在,但相比之下内需仍然偏弱,主要体现在基建和房地产上。
今年以来,由于地方政府积极化债,地方政府专项债和一般债券发行节奏较慢,下游项目资金到位情况不佳,但近期已经有所改善,后续地方政府专项债发行加速或进一步改善下游资金到位情况。但地方政府去杠杆的大逻辑未变,中长期视角下对政府支出仍有较大约束。房地产方面,截至目前,房地产实际到位资金量为3.4万亿元,同比下降25%,从绝对量上看,基本回到了2014至2015年的水平,目前房地产到位资金量仍在回落,这意味着房地产投资或新开工,未来仍有继续探底的可能。近期国家针对房地产市场出台了一系列新的支持政策,包括降低首付比例、降低贷款利率、政府主导收购市场房源等举措。如果政策有效落地,对缓解当前房地产企业的债务压力将起到积极作用。但房地产政策更多将作用在地产后端,特别是竣工方面,新开工难有较大增量。而钢材需求的主要用量仍集中在地产新开工上,竣工钢材较少,因此当前的政策对用钢需求的提升作用仍然较小。
从宏观指标来看,M1可以很好地反映这一趋势。如果将M1后置5个月,与钢材需求的相关性会进一步提升。当前黑色金属基本面边际改善,钢材仍有去库预期,原料成本支撑较强,与宏观预期形成了有效共振。短期钢价的驱动仍在预期端,如果总量财政政策兑现,钢价仍有上行空间。但M1的逐步回落说明现实需求进一步走低,中期指引仍然向下,且7月份开始钢材将出现季节性累库,后市随着产量的持续增加,钢材的供需矛盾将不断凸显,因此在地方政府专项债发行逻辑兑现后,钢价仍有下行风险。
此外,从周期和时间角度看,今年海外主动补库对我国的出口有明显拉动作用,但明年开始海外主动补库周期结束,需求回落将影响我国出口的增速。内需提振有限叠加出口回落,黑色系商品需求仍然面临较大下行压力。因此从当前的政策看,可能是为了提振明年的投资端,防止需求过快下滑。中长期看股市融资利息怎么算,钢材整体下行趋势难以改变。(作者期货投资咨询从业证书编号Z0014488)
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