在业内人士看来股票的杠杆在哪里，5月境外资本净买入境内债券金额环比大涨86%，主要是受两大因素影响：一是5月份美债收益率明显回落，变相提振了中国国债的配置吸引力；二是相关部门在5月中旬出台一系列互换通机制优化举措，带动境外资本掀起新的加仓中国债券浪潮。

　　原标题：价值重估落空？回流中概股遇冷，专家解读投资策略丨大咖录

　　近期多只香港上市的新股破发，其中第二上市的中概股也不能幸免，百度和B站首日表现低迷。据Wind数据显示，在今年4月前完成二次上市的13只中概股中，上市首日平均涨幅为4%，上市后至今年4月1日，平均涨幅为14%，涨幅中位数为12%。《大行其道》对话中银国际证券销售及衍生产品零售交易部主管白韧解读中概股回流表现。

　　核心观点：

　　1．近期新股表现不佳和国际环境有关，新经济股热潮减退，短线走势仍受美国债息等因素影响，目前不能确认调整完成。

　　2．回流中概股投资回归基本面，投资价值有待释放。

　　3．香港交易所拟扩大第二上市门槛，中概股回流有望加速。

　　第一财经： 最近香港的新股有一些遇冷的情况。其实是从去年到今年年初，新股市场可以说是非常的火热，像是去年直接在香港IPO的新股，还有包括第二上市的新股，走势都不错的，特别是首日的表现。但我们看到最近可能跟市场的大环境也有关系，市场比较关注的第二上市的个股反而是出现了破发，像是B站还有百度都是在首日走势低迷。您怎么解读最近新股市场这种遇冷的情况？

　　白韧： 对。跟全球大环境，包括美国国债的债息的变化，那么令这个市场对风险的分布或者胃纳产生了一定的变化，也就是说新经济股的预期回报产生了变化，那么可能因此它的热潮减退，就是说资金量各方面的投入是比早前有所减少。

　　第一财经： 越来越多的中概股从美国市场回流到香港进行第二上市。那么现在已经有数据统计显示，在早前回流的13支第二上市的中概股，上市首日平均涨幅是4%，涨幅的中位数是3.5%，上市后到今年4月1号平均的涨幅是14%，涨幅中位数是12%。我们说之前为什么大家这么看好中概股回流的机会，是因为香港市场毕竟是我们中国市场的一部分，投资者还有从市场环境来说，跟内地都是更加地可以去对接，那么中概股的这种价值重估的前景也是被很多投资者看好，但是我们看13支中概股平均涨幅是14%，这好像跟一些投资者的预期是不太的相符，有一定的落差，您怎么解读这种情况？

　　白韧： 确实现在现实情况就是说光凭中概股这三个字已经不再是首日挂牌的表现的保证，很多投资者包括一些香港的投资者也会看，具体那家公司到底干什么，它的规模各方面还是有一些不同的一个判断，而不能光说它是来香港第二上市，然后大家马上就追捧它了。那么现在确实市场选择比较多，中概股回流已经不是一家两家三家的事情了，那么这里面会有一些的差异。除此以外大家也知道是第二上市，那么始终也就是意味着背后有一个第一上市，那么很多的一些投资者，一些大的机构，它可能还是在你的第一上市的，原来的比如说美国纳斯达克市场交易，进行买卖的量，或者说频率比重是比较高的，相对于第二上市来说，那么如果从这个角度来看，确实有点像很多年前AH股，两地虽然说都有挂牌，但是流通量的差异比较大，交易量的差异也会不一样。

　　那么另外始终两地的股价还是有一定的关联的，不像个别的项目，曾经在香港一上市，然后几个礼拜之内可能翻了一两倍两三倍这种情况，但是你要有第一上市跟第二上市这种，两地的股价会有一定的关联，按道理差异不会太大，除非美国市场你的股价一直真的能翻两三倍，那么能带动香港第二上市，但是一般的情况恐怕不会发生。

　　第一财经： 您觉得中概股我们究竟应该如何去预判它的走势，是否还是这种比较不温不火的情况？

　　白韧：首先我认为大趋势，就是说回流香港这个趋势肯定会维持。现在有这种的气候，美国的当地的监管甚至一些政客的提防，那么肯定会迫使，陆续还会有中概股就是回流香港。但是我觉得这个里面肯定还是有一些选择性的，就是说投资者现在可能越来越看，哪些的市值比较大，流通量比较大，它背后的概念是怎么样等等，那么这些可能都会成为大家的考虑因素，而不一定光凭中概股回流这几个字就能达到一定的效果。

　　第一财经：您觉得现在中概股的价值究竟有没有完全地释放，以及究竟我们该如何去更好地让中概股释放它的价值？

　　白韧：我觉得现在来说，尽管港交所有些措施吸引这些IPO的新的项目中概股的回流，但是比如说在二级市场方面，其实现在某程度上还有一些限制，也包括比如说跟内地港股通的这方面，在中概股身上还有限制等等，那么这些可能未来都要去考虑，就是说可能稍微放松等等。

　　因为始终某程度上这种的新科技的群组中概股群组，它跟A股是有一个互补的作用，就是说A股没有这一群股票，那么这里面应该说对内地的资金的吸引力还是比较大的，当然我觉得这里面也牵连到原来的一些的规范，包括香港市场也好，甚至是香港的监管等等，那么可能需要一些时间去协调，但是我觉得未来都可能是一些新的发展趋势。那么理论上你的交易量越大，这个池子越深，你对于这些个股的价值体现，和估值水平寻找一个均衡点是比较有利的。

　　第一财经：您觉得我们现在是否是一个布局买入中概股的好时机？

　　白韧：我觉得整体来说中概股来香港上市，因为有要有一定的标准，它的规模它的名气一般来说还是在众多美国上市的中资来讲，是属于相对比较大比较优秀的，就是普遍来说，所以我觉得基本上是，不妨都可以考虑。应该说它们代表的还是比较优秀的一群公司。

　　第一财经： 3月底港交所推出了一个进一步优化和简化海外发行人赴港上市制度的咨询文件，大幅放宽中概股赴港上市二次上市的这种限制，那么其中大家可能会比较关注，对于同股不同权的公司，必须是属于创新产业的这种限制，会放宽。您怎么理解这个咨询文件对于我们中概股回流步伐的影响？

　　白韧： 对，刚才也提过，美国本身就有一种气候迫使这些中概股加速寻求其他的地方，特别是香港上市。那么在这个时候港交所做出欢迎的这样一个标语，你可以这样解释，那么更对它们提供了一个便利，一种吸引力，我觉得中概股很多确实过去都是同股不同权的，而港交所过往长时间在这方面是比较保守的，那么现在恰恰相反，我觉得这个是迎合了这样的一种潮流，中概股在当地它是有这样一个动机离开，或者说它至少要找另外一个地方上市，那么香港作为这样的一个地位，它是很愿意，而且是加大了这样的力度，吸引它们回来。

　　第一财经：所以您觉得这个咨询文件如果正式落地的话，中概股的回流会明显加速？

　　白韧： 没错的，确实对它们来说是有一种催化剂的作用。

　　第一财经： 您其中比较看好哪些类别的中概股？

　　白韧：举个例子，电商等等，那么依然可能是比较火爆的，不少投资者认为现在还有一两家可能比较大的在美国上市，仍然没有回流，市场时不时有一些传言，说可能也准备回流等等，那么我觉得这只是迟早的问题，就是尽管现在或者说这个季度内，咱们不一定会看见它正式挂牌递交表格，但是我觉得这些未来都是一些的，可能是轰动的的事件。

　　第一财经：我们看最近的香港市场科技股出现了回调，其中也包括了很多回流第二上市的科技股。您觉得现在科技股的回调是不是已经接近尾声呢？

　　白韧： 其实有两个方面，一个是刚才所提的外围的，就是整个资产配置的分布，这个是跟美国债息的因素有一定关系。除此以外，国内后来反垄断法，那么也看到对个别的大型的科网企业进行了一些的监管或者罚款等等，那么这些可能对短期整个科技股的气候会造成一定的影响。

　　如果你要说现在，没错很多的股份从高位回落了百分之三四十甚至更多，但是是不是意味着完全结束了调整？我觉得还不一定。因为当中涉及的政策面也好，涉及的企业的数量可能还不止一两家。而且这里面有很多的细节的内容，可能还要进一步去消化。

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责任编辑：王永生 股票的杠杆在哪里